基金管理者與投資者操作策略及績效之研究--台灣共同基金市場之實證分析

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Title:	基金管理者與投資者操作策略及績效之研究--台灣共同基金市場之實證分析
Authors:	游舒斐 Yu, Shu-Fei
Contributors:	蕭慧玲東海大學企業管理學系碩士班
Keywords:	共同基金;共同基金投資者;操作策略;績效評估
Date:	2001
Issue Date:	2011-08-02T02:28:45Z (UTC)
Abstract:	論文名稱：基金管理者與投資者操作策略及績效之研究─台灣共同基金市場之實證分析校系：東海大學企業管理學系碩士班學年度及論文別：八十九學年度碩士論文研究生：游舒斐指導教授：蕭慧玲博士論文摘要：本研究根據Kaminsky, Lyons, and Schmukler(2000)之方法，將共同基金之操作策略分解成共同基金管理者與共同基金投資者之操作策略，目的在探討整體共同基金、共同基金管理者、共同基金投資者是否根據過去或現在的個股報酬採追漲殺跌或買低賣高的操作策略，以及操作策略是否具持續性；此外，本研究修正Grinblatt, Titman and Wermers (1995)持股比率績效分析法，以分析整體共同基金、共同基金管理者、共同基金投資者操作績效與績效持續性。另外，探討研究期間中封閉型基金轉型前後與新舊基金之操作策略與績效是否存在差異性。觀察民國82年至86年25家基金，與民國87年至89年75家基金，本研究獲得以下結論：共同基金會依據當月個股報酬採取追漲殺跌的策略，且基金明顯的有追買當月以及前月強勢股之傾向，而買進強勢個股的程度大於賣出強勢個股的程度，又依當期個股進行追漲殺跌的動作，主要來自於基金的追漲行為，而非殺跌行為；至於共同基金採行追漲殺跌的策略，與依當期及前期個股報酬買進策略具持續性。共同基金投資者所採行的策略為反向操作策略，但現象不顯著；當共同基金所持有的股票是強勢股時，投資者會進行申購與贖回基金的行為。基金投資者不論依據當期基金持有個股報酬率進行買進與賣出策略，以及依據前期基金持有個股報酬率進行買進策略都具持續性。共同基金管理者會依據當月以及前月個股報酬採用追漲殺跌的策略，且根據當月個股報酬採行追漲殺跌策略的情形比依前月個股報酬率來得顯著；此外，共同基金管理者依據當期個股報酬採追漲殺跌策略，以及依當期個股報酬買進與賣出策略具有持續性。封閉型基金轉型前後策略並無明顯的改變。新基金與舊基金以及新與舊基金管理者採取的操作策略並無太大的差異，至於新舊基金的投資者操作策略則有明顯的差別，新基金投資者喜好依當期與前期基金持股報酬率進行反向操作策略，但舊基金投資者則喜好採取追漲殺跌的策略。共同基金與基金管理者平均而言績效表現均超越大盤，但因為共同基金的績效並不具持續性，因此，基金投資人於投資受益憑證時，以基金前期績效作為選取標準並無法在下期獲得較佳的報酬。共同基金投資者並不具備報酬預期能力，因此，績效表現明顯劣於大盤。封閉型基金轉型後之績效平均而言的確優於轉型前之績效，且以建弘福元、元大多元、永昌永昌三支基金表現最為顯著。舊基金不會因為經驗的累積，創造出比新基金更為優異的績效，因此，基金投資者若投資新基金應比投資舊基金能獲取較高的報酬。
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