公司特性與現金持有價值關聯性之研究

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Title:	公司特性與現金持有價值關聯性之研究
Other Titles:	Corporate characteristics and the value of cash holdings
Authors:	鍾凱如 Chung, Kai-Ju
Contributors:	蕭慧玲東海大學財務金融學系
Keywords:	邊際現金價值;超額現金;公司特性;企業生命週期;現金減資
Date:	2008
Issue Date:	2011-03-11T05:57:45Z (UTC)
Abstract:	現金持有的多寡對於企業發展可能會有不同之影響，現金持有太多可能導致代理人問題；反之，則能夠支應公司欲投資之方案而帶來更多的附加價值，故現金持有價值是很值得探討的議題。本文主要以現金變動與超額現金，來衡量公司的邊際現金價值，並以公司的現金水準、槓桿程度、融資限制高低、投資機會高低、投資機會變動、公司治理等因素，研究資本結構、融資活動、投資活動對邊際現金價值的影響。另外，由於產業特性與企業生命週期會導致企業經營環境、財務結構有所差異，故本文更加入產業特性與企業生命週期等要素，以探討企業在不同產業別與生命週期下，對於邊際現金價值的影響。而現金減資成為近年來企業熱衷採取的財務操作手法之ㄧ，這些進行減資之公司，不外乎認為現金持有過低，已無法為公司創造更多價值，因此，本研究最後欲檢視進行現金減資公司其邊際現金價值是否過低。研究結果發現台灣上市公司在1990年至2006年平均多持有一元現金，帶給公司的價值僅有0.3元，而平均持有一元超額現金的公司，其帶給公司的價值為負0.3元。在現金變動價值上之研究結果顯示：當公司的現金持有量越低、槓桿程度越低、融資限制高及公司治理較好的公司，其邊際現金價值是較高的；在投資活動方面，公司未來投資機會越大，邊際現金價值越高，但公司未來投資機會變動性高低對於邊際現金價值並無很大之影響。本研究的實證結果也顯示出電子產業的邊際現金價值是高於傳統產業的；若將產業別進行生命週期分類，發現電子產業的邊際現金價值在衰退期是高於成長期與成熟期，同時也高於傳統產業。或許這是反應出電子產業本身須投入高金額的研發費用，及在衰退期時能提出新的產品以因應轉型，或本身在此時期籌資困難性高所致。而在超額現金價值與公司特性關聯性研究結果上，公司特性對超額現金價值除了在公司的槓桿程度、公司治理並無顯著的差異，其它公司特性對於超額現金價值有顯著差異。最後，在現金減資公司方面，對於傳統產業而言，邊際現金價值隨著接近減資年度越來越低，因邊際現金價值過低，確實有採取現金減資的必要性，而電子業的邊際現金價值是超過一元的，因此，公司多增加一元都將具有較高的價值，因此讓人不免疑惑電子產業進行現金減資的行為是否將符合股東財富極大化的經營目標。
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