台灣股票型基金績效與費用對流量影響之探討

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Title:	台灣股票型基金績效與費用對流量影響之探討
Authors:	毛存正
Contributors:	徐啟升東海大學管理碩士在職專班
Keywords:	開放式股票型共同基金;基金淨流量;基金績效;績效持續性
Date:	2004
Issue Date:	2011-05-19T07:38:16Z (UTC)
Abstract:	本研究以1997年1月至2003年12月間191支投資國內之開放式股票型基金為樣本，並以Shu, Yeh, and Yamada（2002）的研究為基礎，利用台灣經濟新報共同基金資料庫中之交易資料再度探討台灣地區股票型共同基金流量與績效及費用間的關係。本文首先建構1997年至2003年間的非平衡型追?資料 (unbalanced panel data)，以各樣本基金之Sharpe指標值高低所對應之虛擬變數為自變數，進行橫斷面迴歸分析，藉以驗證基金績效之持續性。其次，本研究分別以市場調整後報酬（market adjusted return）與Jensen’s α為異常報酬之衡量基準，實證探討台灣股票型基金之前期績效與費用（含手續費與管理費）對基金流量之影響。實證結果發現，基金績效的持續性在 1998 年到 2000 年是顯著的，但在 2001 年到 2003 年?不顯著；推估在 1998 年到 2000 年間是屬台灣基金正要蓬勃發展階段，再加上樣本基金數量較少，故可能較容易出現基金績效持續性之現象。至於 Shu et al. 所提出之散戶偏好大基金而大戶偏好小基金的現象，在本研究中並沒有發現。而過去績效對未來基金流量關係的研究中，研究實證結果顯示：(1). 原本預期未來基金流量將受到過去績效影響，但以市場調整報酬 (MAR) 計算，發現影響並不顯著。 (2). 在以Jensen’s a 為異常報酬之衡量基準下，其結果亦同，顯示台灣開放型股票共同基金在研究期間內其未來流量與過去績效並無顯著關聯。在費用是否影響基金流量的部分，研究結果顯示：(1). 控制市場調整報酬前一期及前二期對流量造成的影響下，費用的部份都不顯著。(2). 在風險調整報酬與費用對流量的影響模型中，基金費用對基金流量之影響仍然不顯著。倒是基金的總資產淨值與基金的存續時間是顯著影響基金流量的因素。在科技類基金受到風險波動性的影響上，實證結果也是顯著影響流量的重要因素。
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