本研究旨在驗證葛拉漢之淨流動資產價值投資(NCAV)法是否適用於台灣股市，自2000年5月1日起，以台灣上市、上櫃公司之股票為研究對象，篩選出符合NCAV條件之個股，形成投資組合並持有1年。再於次年5月1日形成新的投資組合，買入新成份股，賣出已不符合條件之舊成份股，如此重複至2010年5月1日進行最後一次篩選。同時，分別就均等加權及價值加權計算投資組合月平均報酬率，並分別考慮手續費及證券交易稅，藉以計算投資組合之買進持有平均報酬率與於買進持有平均異常報酬率，作為驗證NCAV投資法於台灣股市有效性之準據。本文實證結果發現，應用NCAV法所篩選出之投資組合，其長期持有年平均報酬率，不論係採均等加權或是價值加權計算投資組合月平均報酬率，及不論是否有考慮交易成本(含交易稅與交易手續費)，均明顯優於大盤的報酬率。其次，利用CAPM模型驗證月平均異常報酬，亦發現以NCAV法所篩選出之投資組合享有正向異常報酬。是故，本文實證結果支持NCAV應用於台灣股票市場之有效性。 This study examines whether the Benjamin Graham’s net current asset value (NCAV) strategy applies to the Taiwan stock market. At the beginning of every May, from 2000 to 2010, we construct a portfolio of stocks satisfying the NCAV strategy, calculate its monthly returns, and reform it annually. We find, under either equal- weighted or value-weighted monthly return, theannualized buy-and-hold return of the NCAV portfoliois significantlyhigher than that of the stock market index. In addition, using the CAPM model, we find the NCAV portfolio earns significantly positive monthly average abnormal return. Our results provide support for the effectiveness of NCAV strategy in Taiwan’s stock market.
